台灣創投事業發展始於1984年，直到1995年才進入快速發展期，1995∼2000年新增創投公司以極快的速度成長，每年新增加的創投公司家數平均約28家，每年創投業新增資本平均約為新台幣135億元(以下皆以台幣表示)，大量資本匯集於創投業，創投業又以大量資金投資於科技事業，因而帶動國內新創事業蓬勃發展。短短幾年內，台灣創投業的投資成果傲視群倫，使台灣頓時成為全球知名創投最活躍的地區之一。
　但是，自2000年政府取消創投事業股東的租稅優惠，加上2001年全球經濟步入衰退期，使得創投事業資金來源驟減。2001∼2006年新增創投公司急速銳減，每年新增加的創投公司家數平均僅13家，約佔1995∼2000年平均值的46%；這段期間每年創投業平均新增資本約110億元，亦只相當於1995∼2000年平均值之81%。對照這兩階段的發展，明顯看出創投業已從1996年的極盛期步入2000年以後之衰退期。以下就募資、投資、退出、績效等四方面探討2006年台灣創投的現況：

一、募資情形
1. 本土創投募資最艱困的一年，新設立資本、新成立基金數創新低
　2006年是台灣本土創投業募資最辛苦的一年，當年度新設立創投增加資本僅為18.3億元，新成立基金數僅2家，創下近十二年來最低紀錄。若加上當年度增資金額7.7億元，則2006年流入創投業的資金僅約26億元，也是1994年以來的最低水準，僅達2005年底全體創投業資本餘額之1.37%。
2. 創投清算解散激增，減資金額創新高
　2006年創投業進入清算解散的高峰期。2005年減資金額為71.9億元，2006年迅速攀昇至154.4億元，為前一年(2005)的2.15倍。由於資金流入驟減、流出激增，造成2006年國內創投業新增資本額出現有史以來最大的資金流出缺口，實際淨流出金額高達146.7億元。「資金」代表投資動能，是創投活動力的主要表徵，資金耗竭也代表著創投經營環境惡化。2006年資金流入萎縮，資金流出擴大，預期未來幾年內創投業將面臨資金斷炊、可投資金額不足的窘境，如果情況再持續惡化，台灣創投業的競爭力將消失殆盡。

二、投資情形
　　 台灣創投業投資標的向來以科技類股為主，然而隨著國內產業結構改變，許多科技產業，如電子、資訊、半導體、光電及通訊等產業發展趨於成熟，加上科技集團挾龐大資源扶植新興團隊創業，因而排擠創投的投資機會；另一方面，新興生物科技、數位內容、資訊服務等產業則因產業環境未臻完善、發展緩慢，在此青黃不接之際，創投受限於案源不足，可揮灑空間日益縮小，不利於創投發展。2006年台灣創投的投資情形摘要如下：
1. 整體投資案件數及投資額僅呈現小幅度成長
　　2006年創投整體投資案件數為905件，較前一年(2005)成長76.41%；投資金額為157.45億元，亦較前一年(2005)總額成長45.02%。2006年投資案件數及投資額均呈現小幅成長，雖不及投資高峰期(2000年)的一半，但在前述艱困的募資與集資環境中，創投業者仍積極投資，足見其力腕狂瀾的決心依舊存在，值予鼓勵。
2. 電子、生技、半導體、資訊、傳統、軟體投資額增加；光電、通訊、網路投資額減少
　　2006年創投投資金額最多的產業依序為電子(25.05億元)、傳統(23.66億元)、半導體(18.46億元)、光電(17.61億元)、生技(14.53億元)、資訊(8.75億元)、軟體(4.84億元)、通訊(4.69億元)、網路(1.68億元)。相較前一年(2005)的投資額，金額成長的產業為電子(94.1%)、生技(68.8%)、半導體(52.1%)、資訊(45.9%)、傳統(25.5%)、軟體(15.7%)；投資額減少者為網路(-52.5%)、通訊(-35.7%)、光電(-7.4%)。此外，對傳統產業的投資額已連續二年呈現成長，足見穩定營運成長的傳統產業已漸漸得到創投業者的青睞。
3. 擴充期、成熟期的投資比重增加；種子期、創建期、重整期的投資比重減少
　　2006年創投投資於各階段的比率依序為：擴充期(50.8%)、成熟期(31.02%)、創建期(14.97%)、種子期(2.66%)、重整期(0.56%)；與前一年(2005)相比，投資額比率增加者為擴充期(42.29%→50.8%)、成熟期(26.95%→31.02%)；減少者為種子期(8.06%→2.66%)、創建期(20.69%→14.97%)、重整期(2.02%→0.56%)。由此顯示，由於過去幾年台灣資本市場低迷，創投業對早期投資案較趨保守，為追求較佳的績效表現，並隨著2006年台灣資本市場復甦，創投業者對中、晚期的投資額有逐漸增加的趨勢。
4. 國內、美國其他地區、亞洲投資額增加；矽谷投資額減少
　　2006年創投投資於各地區的金額比重為：國內(73.26%)、亞洲(8.82%)、美國其他地區(6.72%)、矽谷(6.68%)、其他地區(4.53%)、歐洲(0%)。相較前一年(2005)，對國內、美國其他地區、亞洲的投資額均增加，對矽谷的投資額減少。值得注意的是亞洲投資額激增，由前一年(2005)的1.51億元，增加至2006年的13.88億元，增加幅度達819.2%，反應創投業者對大中華及泛亞太地區概念投資活動的具體表現。
5. 科技產業及傳統產業投資金額均呈小幅度增加
　　2006年創投投資於科技業的金額為133.79億元，投資於傳統產業的金額為23.66億元，與前一年(2005)相比，科技產業成長49.11%、傳統產業成長25.52%；科技產業投資比重從82.64%上升至84.97%，傳統產業投資比重由17.36%下降至15.03%。相較於創投全盛期完全鎖定於科技產業投資的概況，近年來創投重新對傳統產業的投資注入新思維，對不斷追求創新及產業升級的傳統產業不失為新的鼓勵與利多。

三、退出情形
　根據台灣證券交易所及證券櫃檯買賣中心統計，2006年台灣地區僅有44家企業上市、上櫃，其中上市8家，上櫃36家，相較於2005年的70家，衰退幅度達37.1%，繼2002年以來連續四年衰退，為近年來掛牌家數最少的一年，亦間接影響創投的退出績效。茲將2006年創投業的退出情形彙整說明如下：
1.創投支持企業佔上市(櫃)公司比重為歷年最高
　2006年創投支持企業上市(櫃)家數分別佔當年度國內初次上市的75%及上櫃的58.3%。整體而言，2006年創投所支持企業上市(櫃)總家數為當年度上市(櫃)公司的61.4%，高於前一年(2005)的38.6%，相當於每五家上市(櫃)公司就有三家是創投所支持的公司。雖然2006年國內上市(櫃)家數銳減，為歷年最低紀錄，不過創投支持科技類上市(櫃)公司比率卻逆勢創下歷年最高紀錄，足見創投仍為資本市場中科技類上市(櫃)公司的主要幕後推手。
2. 退出企業以電子、半導體、通訊、光電等四大產業居多
　2006年創投支持企業上市(櫃)比率最高的產業依序為電子、半導體、通訊、光電等四大產業，約佔2006年創投支持公司上市(櫃)家數的88%，相較於前一年(2005)，此四大產業佔整體家數的66.6%，2006年創投支持企業上市之產業集中度上升22.2%，顯示此四大產業仍為創投業的投資主力。

四、績效表現
　2006年台灣股市從年初6,462點上漲至7,458點，上漲幅度為15.41%，為近年來表現最佳的一年。受到股市回春的激勵，2006年創投平均EPS為0.68元，相較於前一年(2005)的0.17元，成長3倍。雖然創投整體獲利表現仍不及2000年EPS 2.06元的水準，但已是自2001年以來的最高平均值。以下分述2006年創投業的績效表現：
1.創投EPS正值比率增加，EPS負值比率減少
　2006年盈餘正值的創投比率為68.83%，相較於前一年(2005)盈餘正值比率66.05%，屬小幅成長。不過由於2006年度的年度調查回卷數較前一年為低，故實際成長數，應不限於此。
2.盈餘品質較2005年略有改善
　2006年盈餘正值的創投公司其EPS介於0∼1元者約佔當年度創投家數之46.10%；EPS介於1∼2元者約為16.89%，與2005年的1.23%相較，相對成長許多，由此顯示創投的盈餘已呈逐漸改善的現象，績效亦漸脫離谷底。

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貳. 科技、經濟、政策、創投

前言
　近年來全球經濟競爭型態遽變，以腦力、智慧及創新等知識資本為競爭基礎的智價經濟體系，已取代資本及勞力經濟體系，成為全球經濟發展的主流。
　1960-1990年代適逢全球經濟發展迅速期，台灣與香港、新加坡、南韓，平均經濟年成長率高達7%，遠高於同期全球年平均經濟成長率1.8%，此項優異表現被世人稱為亞洲奇蹟，台灣、香港、新加坡與南韓並稱為亞洲四小龍。而台灣更發揮自我內部生成的經濟活力，不斷累積經濟成長資本、知識及勞力資本，厚植經驗學習及技術摹仿、技術移轉能量，在政府完善的科技發展政策支持下，台灣科技產業發揮獨步全球的製造效率與運籌管理能力，使得台灣成為亞洲最亮麗的高科技強國。
　但近年來，隨著技術不斷進步，科技發展一日千里，亞洲地區如中國大陸等開發中國家，透過開放經濟政策，同時模仿過去亞洲四小龍成功發展經驗，憑藉著豐沛且低廉的勞動力及吸引外資的優惠政策迅速崛起，逐步取代四小龍的地位。面對中國等亞洲國家的激烈競爭，台灣科技業深刻體認到過去以資本及技術模仿為主的經營模式已逐漸喪失其競爭優勢，惟有走向轉型升級之路，才能再延續台灣科技的競爭力。
　台灣過去經濟發展特色是「引進技術，大量生產」，在政府支持的科技研發計畫協助下，逐步建構出全世界最具競爭力的資訊及半導體產業聚落，成功的由技術輸入國逐步轉型為科技輸出國。不過台灣的創新能力及創新系統仍然不夠完備，高階產品仍無法和歐美日等科技強國競爭。因此，在面臨全球以知識資本為基礎的競爭型態，科技創新能力已然成為新經濟時代的決勝關鍵。因此，台灣應該調整產業結構，轉型為具高附加價值的科技產業，建立以「科技產業」為核心的經濟體系，才能產生源源不絕的新創科技公司，為台灣經濟發展注入新生力量。
　資本效率和技術創新將是推動科技產業及經濟發展的重要推手，此有賴於技術、資金、管理和創新創業精神的緊密結合，這也是創業投事業的發展利基。美國加州矽谷地區是科技產業與創投完美結合的典範，台灣地區自1984年以來，至今已屆22年，對台灣科技產業的扶持、茁壯發展及對台灣經濟成長的貢獻，也是有目共睹，更為全球矚目的重要創業投資發展地區。

兩岸創投競逐
　2000年1月台灣政府基於租稅公平及其他因素的考量，取消原來賦予創業投資公司股東的投資抵減優惠，這項政策的宣告讓過去積極參與創投事業的個人及法人股東均大幅減少其對創投事業的投資，於是在接續的幾年，在全球經濟風暴衝擊下，台灣創投面臨前所未有的募資困頓窘境，重重的打擊正在茁壯成長的台灣創投事業。在此同時，以往多方仰賴創投事業早期資金挹注的新創事業，也間接受到影響，在無法取得足夠營運資金拓展業務，造成新創事業發展停滯，直接影響近年來台灣經濟發展的進程。
　2005年11月中國大陸國家發展改革委等十部委聯合發布《創業投資企業管理暫行辦法》，經由其財政廳和國家稅務總局經過一年多的研究論證，於2007年2月聯合發布了《關於促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》。凡遵照《創投企業管理辦法》完成備案程序，經備案管理部門核實投資運作符合規定的專業性創業投資事業，若採取股權投資模式投資於未上市中小高新技術企業2年以上，可按其對中小高新技術企業投資額的70％抵扣該創業投資事業的應納稅所得額。當年度若有抵扣餘額，則可在以後納稅年度逐年延續抵扣。這項用所投資企業的規模和科技含量雙重標準作為創業投資企業享受稅收優惠條件的政策導向至為鮮明，完整體現“多投資中小高新技術企業，多享受所得稅抵扣”的激勵導向。
　於是乎，近幾年中國的創投市場非常熱絡，大量熱錢湧入，新的創投基金不斷成立，而高達千萬美元的投資額到處可見。過去國際間論及創投發展，總是將中國大陸視為缺乏投資管道的不完整市場，因為在國際的創投實務中，「募資、投資、退出」為一必備的循環。中國大陸雖然機會無窮，但其封閉的資本市場與僵化的外匯管制，令國際創投業者望之卻步。但曾幾何時，中國大陸反而成為國際創投業者的最佳舞台，凡以”大中華”為投資重心的創投基金，往往是所向無敵的募資強打。其投資操作更為淋漓盡致，由於中國市場機會充沛不但歷練也創造許多優秀的創投人才，他們有來自於本土的，亦有海外歸國的團隊，個個對國內市場趨勢、技術的掌握及對國際資本市場的熟稔，亦洞悉國際產業動向，往往造就許多投資佳作。而退出的議題，對國際外資創投而言，更不成問題，只要題材符合，很容易透過該創投在國際的資源運作，成功的在海外上市、募資，創造一項又一項新的話題；對中國大陸本土的資本市場亦有相對應的影響，這些從過去一年來中國大陸發燒發燙的股票市場即可看出端倪。
　反觀台灣的創投市場，2006年相對應於中國大陸的創投業募集超過15億美元熱絡景象，台灣僅以區區二家新創投基金總額僅約新台幤19億元規模，遠遠落後於中國大陸，兩相比較可謂天壤之別，令人唏噓不已!

台灣創投面臨的問題
　過去台灣創投主要著重於高科技產業的投資，在高速的產業發展下，配合國內經濟的成長及股市的熱絡，造就了國內科技產業與創投產業的蓬勃發展，也創造了過去台灣創投業在國際舞台亮麗的成績。在國內每三家上市/上櫃的公司，就有一家在成長的過程中接受過創投資金的投資;而在高科技產業領域，幾乎每二家上市/上櫃公司就有一家接受過創投資金的支持及援助，創投對台灣高科技產業及經濟的發展功不可没。然而目前台灣創投卻面臨一些瓶頸，因為國內的資金不足，創投業者勢必要向外發展才有活路。但是相較於國際的創投市場，台灣創投基金的規模小，又缺少國際知名度，無力單獨走向國際市場，海外募資也極不容易，這是台灣創投業發展國際化面臨最大障礙。再者，過去二十多年來，台灣創投業深耕於本土市場，對於海外市場的擴張，由於過度著重高科技技術的研究與發展，故僅侷限於美國市場。歷年統計，台灣創投的投資額73%集中在台灣本土，其餘27%雖為海外地區，但大部份集中於美國的矽谷等地區。嚴格說來，台灣創投事業充其量為本土型產業，並不能稱為國際化事業。
　近年國際創投紛紛赴大陸發展，台灣創投卻因為受限於法令規範，必須通過審查才能進行投資，往往錯失投資良機，以及與國際創投共同合作的機會。雖然目前法令並無規定禁止創投投資大陸市場，但是，實際執行上，禁止大陸投資的限制卻無所不在，形成綁手綁腳的情形，也因此造成近年來國內業者紛紛擬以設立或者登記為海外創投公司的普遍盛行。歷年來台灣創投事業總共投資於國內企業金額為新台幣1,506億元，間接促成新台幣6兆5,679億元的市場規模，超過2006年國內GDP總額的一半。這樣對國家經濟具有如此重要貢獻的行業，如今卻面臨相當多的經營難題。
　簡言之，目前台灣創投面臨的困境有：資金募集困難、缺乏適當投資標的、投資績效不佳、國際化困難。對此，創投業者對政府主管單位提出建言，如：一、擴大資金來源：適度恢復創投股東之投資抵減、推動四大基金投資創投事業、解除保險業投資創投之限制、提高證券業投資創投事業之比率。二、建構創投國際化平台：放寬創投登陸限制，採取負面表列。但是業者並未充分得到政府政策的善意支持，因而造成了國內創投業者面臨前所未有的發展窘境，尤以募集資金一項最為嚴重。
　當然除了仰望政府能在政策上給予正面的支持外，台灣創投業者本身也應努力求變，除了合理釐清董監事責任，真正落實公司治理；同時在投資經營模式上亦應有所突破，要化被動為主動，要專注於有「附加價值」的投資。另外也要加強創投之間的合併與整合，並積極朝「區域化」與「國際化」邁進，這樣才能在政策開放後，有能力參與國際競爭的舞台。
　二十世紀末期台灣憑藉著全民的努力創造無數的經濟奇蹟，即使在1997年亞洲經濟風暴衝擊下，台灣經濟仍然屹立不搖，這是全國人民長久為這塊土地貢獻的成果。但是近年來執政當局的兩岸政策嚴格限制產業發展，卻不斷挫傷民間企業開拓事業的雄心壯志。以創投事業為例，當產業面臨募資不易、投資環境日益惡化之際，業者期望政府藉由修訂法令，適度恢復創投法人股東的投資抵減優惠，藉以提振民間資金的投入，協助國內創投事業度過難關，然而此政策卻因種種原因未獲得財政主管機關的支持與認同，這對於亟需政府扶植的創投事業而言，無疑是項沉重的打擊；反觀，在此同時，中國大陸卻發佈舉凡創投公司投資於未上市中小高新技術企業，持股滿二年者，得按其投資額的70％抵扣該創業投資企業的應納稅所得額。預期此一政策實施後，將引導民間資金投入於中小高新技術企業，帶動創投投資與新創事業設立風潮。比較兩岸的創投政策，中國大陸自2000年積極學習台灣創投經驗，短短幾年內，剛開始外資顧慮多不願進駐大陸，到今日每年數十億美元資金蜂擁而至，從落後台灣到急起直追，在短短幾年內迅速超越台灣，甚至遙遙領先，兩岸創投發展勝負立判。
　過去，創投事業股東投資抵減優惠制度是台灣政府引導民間基金導入產業政策的最佳誘因，也是台灣首創的激勵政策，如今為他國沿用更發揚光大，必能獲得回響，對整體產業發展注入新的動力。此消彼長的比較下，台灣創投產業未來想要在國際舞台繼續發光的機會，至為堪慮。

開闢新市場，尋找新策略
　世界最大的私募基金(Private Equity Fund)集團「黑石」最近獲取中國外匯投資公司以30億美元入股。加上私募基金鯨吞國際企業的交易金額屢創新，私募基金已躍居全球金融市場新焦點。所謂私募基金乃指一群人募集一筆資金，再加上銀行融資，投入具有增長潛力的項目，通常會選擇經營困難的公司，經由併購、整頓後再轉手獲利。從定義上來看，創投基金亦屬於私募基金的一環，但其主要業務偏重於投資早期未上市公司，創投基金在成功協助被投資事業上市、上櫃後隨即實現退出。私募基金則接續創投基金，挾其龐大資金與專業人才，對上市公司提出大規模的併購、buyout、重整等計劃，再經由縝密的金融財務操作，實現可觀的利潤。近年來國際私募基金席捲亞洲各國，吸引國際熱錢流入亞洲，成為這一波亞洲資本市場急速成長的推手。
　台灣創投事業面臨艱困的經營環境，又適逢國際私募基金的衝擊，不得不採取轉型的策略。過去台灣創投基金近96%資金均投資於科技產業，累計無數的科技成功投資經驗，為因應產業環境變化，未來台灣創投創新之路就是要利用及充分發揮過去的經驗，建立一個資源整合的平台，不僅投資新創公司，也要擴及合併、重整，以開闢新市場。甚而集結許多不同專長領域之技術與資金供應者，直接創立新公司，以多元管道為創投業尋找新的發展策略。
一、整頓被投資標的
　創投不僅是投資而已，更視情形需要，實際進入董事會經營公司，重新整頓被投資標的，將公司經營拉上軌道，甚至透過合併、重整等方式，重現企業價值。
二、建構資源整平台
　創投建立資源整合平台，將各方不同的專長或資源整合在一起，為新創公司尋找成長所需的資源。除了直接投資外，創投亦為推動或指導者；或是僅僅引介各方資源；或是促成兩家公司的合作、合併、重整等，藉由創投來整合多方資源與優勢，進而達成退出目的。
三、集合資源創立新公司
　創投以本身的優勢，從熟悉的領域出發，結合各方的資源，包括：技術擁有者、資金供應者、上下游產業關聯者、金融相關領域等資源，直接設立新公司，成為創始股東，協助企業經營管理、提供專業意見及開拓市場商機，改善企業經營體質，提升競爭力。
　過去台灣創投所熱衷的主流產業不外乎在半導體(17.96%), 電子(14.32 %)，光電(12.37 %)，通訊(11.74%)及資訊(13.4%)，近年來在傳統產業的投資額亦逐年上升(5.44%)，由於科技產業競爭激烈，許多科技投資的報酬率已漸漸不如穩定經營的傳統產業，創投的重心也逐漸移轉到科技以外產業。另一方面，國際間私募基金的投資重點亦不一定侷限於爆發性高的科技產業，只要能穩定獲利，具有長期發展潛力的產業皆可列入私募基金的投資組合。國際潮流如是，新崛起的中國創投亦如是，台灣創投更應該順應國際潮流，積極投資佈局，舉凡傳統創新製造業、物流業、民生相關事業、休閒產業及觀光旅遊等服務業均為投資者帶來可觀的獲利，台灣創投也應順勢而為，朝向其他非科技產業轉型發展，掌握下一波成長契機。

結語
　2006年台灣創投業同時面臨募資最艱困、新設立資本及新設基金數最低以及創投清算解散，減資金額創新高的窘境。「資金」是創投投資活動的主要動能，一旦資金耗竭亦即代表著創投經營環境的衰竭。2006年在政府兩岸政策的監督下，資金流入創投的數量減少，資金流出卻持續擴大，在不違反政府相關之投資政策下，成立境外創投基金或是登記為海外創投公司成為市場主流。但是成立境外基金的難度相當高，台灣創投基金的規模普遍比國際間創投基金規模小，而過去的投資經驗亦較侷限在台灣本土的高科技領域，對於開拓新市場並無足夠的成效來支應，再加上台灣創投組織制度採行的股份公司制，與國際間所採行的有限合夥制不同，亦難以獲得國際資金的青睞。因此，唯有正視台灣當前產業發展的問題，提振國內的經濟復甦工程，改善產業發展環境並加強投資人的信心，才能在科技、經濟、政策及創投事業發展的各項領域中找到適當的平衡點，重新恢復台灣的經濟實力。

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台灣創業投資事業現況(1998-2006)