文 /蕭佑和

圖/轉載自網路

（圖/轉載自大和有話說）

對創業者來說，少募一點資，才能減少對股權的稀釋。再者，市場上撐死的新創，不比餓死的少。手上握有太多的資金，反而容易讓人無視市場變化，資源有限反倒可逼自己在市場壓力下迅速修正。

然而，如果你所處的產業是新興產業，在未來幾年內的市況還不明，而公司又還在大量燒錢，離正向現金流很遠的話，若有機會能多拿錢，就多拿一點吧！

很多人都聽過 burn rate（燒錢速度）這個概念，代表的是一間公司在一段期間內的「淨現金流出」。

比方說，一間公司期初的在手現金是NT$1,800萬元，經營六個月後只剩下NT$1,200萬元，就代表過去半年內流出了NT$600萬元。

進一步推算，Monthly burn rate（每月燒錢速度）即為 NT$100萬元（=NT$600萬/6個月）。若以公司目前的burn rate來推估，這間公司也就可以再活12個月（=NT$1,200萬元/NT$100萬元）。

然而，burn rate 是一間公司「現金流出」與「現金流入」的差額，並不是一個恆定值。要是公司突然遇上市場殺價競爭，營收與毛利劇烈下滑，又或者再碰上像新冠肺炎這樣的黑天鵝事件，都會使得「現金流入」驟減，burn rate暴增。

因此，我們在追蹤burn rate時，除了會計算一般情境下的burn rate外，也會去假設極端狀況發生時的burn rate，也就是在「毫無現金流入」時的狀況。

許多新創團隊可能因為過去沒踩過黑天鵝、灰犀牛的坑，所以預留的現金buffer往往不夠寬裕。只不過，到底要預留多少才叫「寬裕」呢？

就我看來，在公司毫無營收下，現金流仍然能撐超過12個月以上才叫「寬裕」。若在毫無營收下，現金流只剩不到6個月，那麼那些新產品開發、不賺錢的客戶就應該馬上砍掉。

我很喜歡的管理大師 Jim Collins，曾在他的著作《十倍勝，絕不單靠運氣》中，比較了「十倍勝公司*」和「對照公司」一共三百個年度的資產負債表，最後發現了「十倍勝公司」相對「對照公司」保守多了，有八成的時間，「十倍勝公司」的現金資產比值、現金負債比值都高於「對照公司」。

「十倍勝公司」往往都準備了大量的氧氣筒，也就是所謂的「財務緩衝機制」及「突發狀況的Buffer」。書中也提到一個驚人的數據，這些「十倍勝公司」的現金資產比值，比起《金融經濟學期刊》（Journal of Financial Economics）長期追蹤的87,117家公司高出3～10倍之多。

簡單來說，「十倍勝公司」總是會事先為無法預知的情況做足準備，儲存好大量的氧氣筒，以擴大安全邊際，預防厄運降臨。

這也是為什麼我會說出「有錢能募直須募，莫待沒錢空折枝」的原因，特別是那些處於新興產業的早期新創，由於新技術的商業化場景往往沒那麼快起來，往後勢必還得經過一次次的產業寒冬。這時候比的就不光是誰的產品厲害，還要比誰的氣長。

即便公司漸漸步入軌道，進入成長擴張期也是如此。因為你的每一個策略、每一個選擇的成本與代價，都會隨著成長而越來越高。要是遇上黑天鵝，說不定還比早期新創公司更脆弱。

很多公司最輝煌的時刻可能就那幾年。輝煌時沒跟創投多拿一點錢，讓自己有寬裕的cash buffer，等到之後產業紅利消失、業績衰退才又出來募資，想說服投資人可就難上加難了。

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*註：根據Jim Collins對「十倍勝公司」的定義，指的是：
(1) 公司連續十五年都表現出色，超越股市平均績效及同業表現。
(2) 公司在特別動盪不安的環境下，仍能達成卓越績效。
(3) 公司經歷了從脆弱躍升到卓越的歷程，剛起步時只是羽翼未豐的小公司，後來逐步壯大，成為十倍勝公司。
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#大和有話說 #現金流 #募資 #十倍勝公司

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